经典阅读：《祖鲁法则：如何选择成长股》吉姆·斯莱特：PEG指标的发明者 《祖鲁法则：如何选择成长股》是英国著名成长型投资大师吉姆·斯莱特（Jim Slater）的代表作之一，旨在为个人投资者提...

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《祖鲁法则：如何选择成长股》是英国著名成长型投资大师吉姆·斯莱特（Jim Slater）的代表作之一，旨在为个人投资者提供一种系统性的方法，以识别和选择具有高成长潜力的股票。

作者简介

吉姆·斯莱特（Jim Slater）是英国知名的成长股投资大师，其投资生涯长达37年。他于1929年3月13日出生，2015年11月18日去世。斯莱特在20世纪英国股票投资领域享有盛誉，尤其擅长发现并投资于小盘优质成长股。他的投资理念以实用性和高效性著称，而《祖鲁法则》正是他投资智慧的集中体现。

他是一个很牛的投资达人，因为，他发明了一个很重要的指标——PEG，现在我们说到PEG就直接联想到彼得林奇，但是，这个指标的发明者是吉姆斯莱特，本书中就是针对而深入的介绍PEG的逻辑和要点。

书籍简介

《祖鲁法则：如何选择成长股》是斯莱特为私人投资者量身定制的选股指南。书中，他分享了如何通过一系列标准和方法来筛选出具有高成长潜力的股票，并以合理的价格买入，从而获得高额回报。斯莱特将他的投资理念比作“祖鲁法则”，意在强调投资者需要像祖鲁族战士一样集中火力，专注于自己擅长的领域，以小博大，最终战胜市场。

祖鲁法则（Zulu Principle）：公元1879年，英国军队与南非的部族祖鲁王国，爆发了殖民侵略与反侵略战争。祖鲁族自知双方实力悬殊，因此采取集中火力的突袭战略，凭借长矛与盾牌，战胜了拥有强大火力的英军。这场经典的祖鲁战争在非洲近代历史与反对殖民主义的斗争史中，堪称传奇。祖鲁族所采用的战术即被称为祖鲁法则。

祖鲁法则引申到股市中就是作者吉姆·斯莱特认为的只要能够在一个比较狭窄的领域反腐钻研下去，就会成为这方面的行家里手，做这个领域的专家。其核心思想是“聚焦细分领域，集中优势资源，以专业性突破弱势困境”，被广泛应用于投资、商业及个人成长领域。

祖鲁法则的本质是“以专注对抗分散，以专业对抗规模”，这是一种投资模式，也是一种思维模式，或者叫做投资理念、投资策略。其实与我们A股通常所说的价值投资是异曲同工。

核心内容

书中详细阐述了选择成长股的7大标准，包括：
- 市盈率相对盈利增长比率（PEG）：评估股票价格是否合理。
- 现金流：考察公司实际盈利能力。
- 相对强度：衡量股票在市场中的表现。
- 管理能力：评估公司管理团队的水平。
- 竞争优势：分析公司在行业中的地位。
- 财务状况：考察公司的财务健康程度。
- 每股收益：衡量公司盈利能力的关键指标。

此外，斯莱特还提出了成长股的4大特点，帮助投资者更精准地识别潜在的投资标的。

书中用很大的篇幅来说明市盈率相对盈利增长比率、现金流、相对强度这三个重要的标准，我们再重温一下书中的内容。

一、市盈率相对盈利增长比率

市盈率只是一种简单的一维测量尺度，更有意义的是一家公司的市盈率与其预期每股收益增长率之间的关系。

市盈率相对盈利增长比率是用某只股票的预期市盈率，除以未来每股收益增长率的估计值计算而来的。假如一家公司正以每年12%的速度增长，并且其预期的市盈率是12，它的市盈率相对盈利增长比率就是12/12=1.0.假如增长率是更有吸引力的数值24%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/24=0.5，而假如增长率相对而言表现较差，只有6%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/6=2.

市盈率相对盈利增长比率超过1的股票往往没有吸引力，假如这一指标的数值远低于1，那么这类股票通常值得进行更细致的考察，以决定是否购买。

购买具有较低市盈率相对盈利增长比率的股票，能够提供通常与低风险投资相联系的安全感，同时也不用牺牲成长股在初期的获利空间，例如购买一只市盈率相对盈利增长比率等于0.5，每股收益为12，并且预期每年每股收益增长率为24%的股票。即使第二年利润稍有下降，这只股票也不会下跌太多，因为市盈率很低。

当市盈率处于10-20倍的范围，并且每股收益增长率在15%-25%之间时，低市盈率相对盈利增长比率的作用最大。

二、现金流

购买拥有健康的现金结余和现金流远超过每股收益，表现良好的一只成长股，比其他任何一项投资都更让人放心。我们用过去5年里平均的每股现金流对比每股收益，现金流超过平均的每股收益即可。这是一条非常宽松的要求，投资者可以坚持的保障倍数为1.5. 一家公司具备强劲的现金流优势也能说明这家公司的未来股利很安全、偿还负债的能力强、不存在过度扩张现象等等。

股价与现金流比率=公司市值/现金流量，而股价与现金流比率本身并不能表明一家公司拥有强劲的现金流，意识到这一点很重要，它只能告送我们为了购买这家公司的股票，必须支付的价格是每股现金流量的多少倍，也就说，与现金流相比，这些股票是便宜还是贵。

三、相对强度

过去12个月的相对强度是一项非常重要的衡量指标，相对强度的百分比是股票价格与市场的表现相比计算而来的。相对强度必须满足两个要求：首先，它在前一个月必须为正值，其次，在过去12个月它必须既为正值，又高于前1个月的相对强度数字。举例说明：

1、 股价上涨10%，市场上涨20%，（120%-110%）/120%=8.5%，相对强度就是-8.5%。

2、 股价下跌20%，市场上涨20%，（120%-80%）/120%=33.3%，相对强度就是-33.3%。

3、股价上涨20%，市场下跌20%，（80%-120%）/80%=-50%，相对强度就是+50%

‖强制性标准‖

1. 对大量资金而言，市盈率相对盈利增长比率低于1.0，而对规模更小的资金而言，这一指标大约要低于0.75。
2. 预期的市盈率不超过20倍。
3. 强劲的每股现金流，特别是从上一报告年度，以及前5年的平均值来看，每股现金流都要超过每股收益。
4. 低于50%的较低的资产负债率，或者更好的情况是，拥有正的现金余额。
5. 过去12个月的相对强度较高，并且过去1个月或过去3个月的相对强度也较高。
6. 拥有某项强大的竞争优势。
7. 没有大批董事在积极卖出公司股票。

‖可选择使用的标准‖

1. 正在加速增长的每股收益，假如它与公司克隆经营活动的能力联系在一起，那就更好。
2. 大批的董事在买入公司的股票。
3. 位于3000万～2.5亿英镑之间的小市值。
4. 有股利收益。

‖加分标准‖

1. 低股价与销售额比率。
2. 某样新东西。
3. 低股价与研发支出比率。
4. 合理的资产状况。

这些标准可以看成是一名投资者装满了箭的箭袋。你并不需要将它们都射出去，并且有一些箭或许会错失它们的目标，但是你确实需要在相当多数量的牛眼上留下记号。

对成长型投资者而言，它们更具有指导方针的性质，共同帮助投资者排除那些不可靠的投资，并且突出那些难得的投资机会。并不一定需要将轻微违反任何一条指导方针的股票排除在外。

即使对于那些强制性的要求，也需要把握一定的灵活性。例如，一项具有吸引力的潜在投资，或许并不拥有一个市盈率相对盈利增长比率，因为两年以前，它的每股收益差一点点而未能实现增长。然而，该公司的现金流或许一直是其每股收益的两倍，它的股价与销售额比率或许一直低于1.0，并且它的市盈率可能只有12倍，而在未来的几年中，其每股收益有望增长30%。在这一类的情况下，由于两年前轻微违反市盈率相对盈利增长比率的法则，就将这只股票排除在外显然是荒唐的。

所以它满足所有建议的标准——具备大部分的统计数据且规模巨大，足以弥补仅仅一项统计数据所引起的担忧，特别是它看起来是一个历史上的暂时性问题时。显然从各方面来看，某些股票都是强烈推荐购买的对象，但是我们常常需要衡量一只股票的整体吸引力，并且在作出一项最终的决定时，一定要进行判断。

通过系统的方法学习，我们要用自己的方法战胜市场，吉姆提醒我们要专注于某一领域，在自己知识范围内挑选一只或一套理想的成长股组合，在投资中获取超额利润。日常中我们常常追逐热门，不断的更换股票，完全被资本牵着鼻子走，投资的本质还是挣认知范围内的钱，专注于我们了解到企业，我们研究透彻的企业，这样碰到消息我们就不会到处问是利好还是利空，遇到下跌我们不会心慌，遇到上涨我们知道大体的风险在哪里，我认为的安全边际既包括股票的价格，更包括我们的认知，往往我们输在了认知上，输在了恐慌上，做好价值投资。

总的来说，斯莱德老先生，作为PEG的发明者，他提供给投资者一个很好的思维框架——用便宜的价格买好行业的好公司。并且，一定程度上量化了这些标准。我认为，这一点，就应该是在投资历史上，留下浓墨重彩的一笔。

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