伟测科技(688372)：领军国产测试 高端占比提升

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　　投资要点

    　　国内三方测试新锐，单季度收入创新高

    　　公司作为国内知名三方测试厂商，拥有基于爱德万V93000、泰瑞达J750、泰瑞达UltraFlex 和Chroma 等中高端平台的复杂SoC 测试解决方案开发能力，晶圆和成品芯片测试类型覆盖CPU、GPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、AI 芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等。25H1，随着AI 及汽车电子相关产品不断渗透、国产替代加速推进、先进封装测试需求增加，同时公司前瞻布局扩大高端测试产能，产能利用率提升，规模效应逐步释放，产品结构优化，营收入利润同比均呈现明显增长。25H1 公司营收为6.34 亿元，yoy+47.53%；归母为1.01 亿元， yoy+831.03% 。其中， 25Q2 业绩超预期， 营收为3.49 亿元，qoq+22.38%；归母为0.75 亿元，qoq+189.99%；毛利率为36%，qoq+3.32pcts；净利率21.5%，qoq+12.44pcts。目前，公司客户数量200 余家，涉及设计公司、晶圆厂、封装厂及IDM ，包括中芯国际、武汉新芯、瑞芯微、兆易、普冉、恒玄、长电、通富、甬矽等。

    　　聚焦高端测试，布局高算力芯片

    　　公司目前已拥有上海、南京、无锡和深圳四个测试基地，后续将加码高端测试产能建设，加大先进封装芯片、高可靠性芯片和高算力芯片测试研发投入，积极采购高端测试设备，进一步提升公司的测试服务能力、高端产能规模优势及产品竞争力。公司可转债募集资金已到位并积极投入无锡和南京项目，投入进度分别为89.19%和97.18%。后续公司拟使用13 亿元投建南京二期项目，加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用9.87 亿元投建“伟测科技上海总部基地项目”， 强化市场竞争力；拟使用10 亿元在投建成都生产基地，扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目和成都项目已在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权。目前，公司整体产能利用率达90%以上。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为15.42/20.16/25.19 亿元， 同比增速为43.16%/30.80%/24.90%；归母净利润为2.78/3.74/4.92 亿元，同比增速为116.92%/34.52%/31.42% ， 当前股价对应PE 为40.80/30.33/23.08 倍， EPS 为1.87/2.51/3.30 元。独立三方测试行业需求保持增长，回流中国大陆的高端测试需求规模扩大，国产化进程不断加速，中国大陆测试厂商机会难得。随着公司南京、无锡基地产能持续释放、高端产品不断提升及新客户持续拓展等，公司有望充分受益，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、客户拓展不及预期、技术研发不及预期、地缘政治等风险。

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