华策影视(300133)：内容供给新政利好 爆款电影国庆档上映

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　　本报告导读：

    　　公司作为内容制作龙头，受益广电新政，产能数量和质量有望持续提升，目前储备剧集和电影数量较多，具备一定的业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　广电试听内容 供给新举措利好，看好剧集产能提升。2025年8月18日广电总局发文意在加强内容建设，增加优质广电试听内容供给，我们认为此举有望促进内容制作龙头产能释放，且剧集价格或迎来提升。基于此我们调高2026/2027 年EPS 至0.29/0.34 元（前值为0.26/0.29 元），维持2025 年EPS 预测不变。参考可比公司估值，提升目标价至12.75 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2025 年半年报，实现营业收入7.90 亿元，同比增长115%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长65%，实现扣非归母净利润7,216 万元，同比增长68%。

    　　业绩符合预期，剧集和电影储备充足。长剧方面，公司在2025 年上半年开机6 部：《你是迟来的欢喜》、《花好》等；杀青5 部：《太平年》、《极限刑诉》等；取证3 部：《迷径之上》、《锦绣芳华》、《四喜》；播出2 部：《国色芳华》、《锦绣芳华》。此外，2025 年下半年计划开机的剧集包括《资治通鉴》（集数预计100 集），《战争和人》（集数预计60 集），《扫鼠岭》（集数预计30 集）。电影方面，《刺杀小说家2》已定档2025 年国庆档，主控影片《狂野时代》、《寻秦记》、《我的朋友安德烈》均有望在年内上映。短剧方面，公司月产能已提升至20 部，上线《以爱之名》、《下一任，是幸福》等精品短剧，播放量均超过2 亿次。动画电影方面，《小猪佩奇：完美假期》和《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》有望在2026 年登录院线。公司各类内容储备充足，在稳固长剧基本盘的基础上，短剧和电影增强了业绩弹性。

    　　重视科技赋能，推动文化出海。公司已在内容生产端运用AI 至策划、制作等环节，研发“有风”、“国色”垂直模型，且重点开发了AI 多语种翻译、AI 动态漫、AI 剪辑等功能，加强数智化转型。同时，重视海外业务，2025 年上半年海外收入8,812 万元，同比增长28%，多部长短剧集在全球多地收获较高播放量。

    　　风险提示：电影票房不及预期，剧集取证时间不确定等。

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