2023年传媒行业影视深度复盘

传媒行业包括新闻出版、广播影视、广告、公关、新媒体等多个领域。 #生活知识# #传媒#

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前言：本文详细分析时我们选取影视行业上市公司 20 家（如图 5 所示，选取影视业务较为主要或 近年向影视发力的代表公司），对其 22 年、23Q1 主要业绩指标分析复盘，并对各公司版权及 IP、 AI、储备项目内容进行梳理，还原总结各公司发展。

1．影视板块行情回顾

受益于 AIGC 技术快速发展及赋能行业，传媒行业在 23 年迎来估值修复。截止 5 月 21 日，申万 传 媒 一 级 行 业 整 体 涨 幅 达 到 60% ，其中游戏和出版行业涨幅较高，区间内分别上涨 105.8%/80.5%，影视院线涨幅较低，横向对比估值来看，由于影视院线公司受疫情影响盈利较差， 对比 PE 来看处于较高水平，随 23 年影视行业回暖，各公司盈利修复，估值将更具性价比。

2．影视行业各公司营收及归母净利率变动情况

2.1 22 年度：影视行业受疫情影响，营收及归母净利率提升的 公司数量大幅下降

2022 年，受疫情影响，全国各地影院皆有不同程度的停业，且疫情对影视作品创作生产，发行营 销，播放放映等各个环节造成较大压力，致使影视行业尤其是电影细分板块全年不景气，各影视 企业受到影响，营收及归母净利率提升的公司数量大幅下降。

我们以营收增速为 X 轴，归母净利率同比提升幅度为 Y 轴绘制了 2022 年影视行业象限图，对 2022 年影视行业各公司进行归类分析。

第一象限：2022 年营收与归母净利率双提升的公司，包括慈文传媒、欢瑞世纪和捷成股份， 其中欢瑞世纪成绩突出，营收增长 54%，归母净利率提升 89pp；

第二象限：2022 年营收负增长，但归母净利率提升的公司，包括华策影视和唐德影视；

第三象限：2022 年营收与归母净利率皆下降的公司，存在公司最多，包括中广天择、万达 电影、幸福蓝海、东望时代、光线传媒、博纳影业、横店影视、中国电影、金逸影视、鼎龙 文化、上海电影、北京文化和华谊兄弟，其中华谊兄弟营收下降 71%，归母净利率下降 226pp，皆下降显著

第四象限：2022 年营收正增长，但归母净利率有所下降的公司，仅文投控股，营收同增 3%， 归母净利润率下降 67pp。 可见，疫情等因素对 22 年各影视公司营收和利润造成较大影响，大部分企业处于营收及归母净利 润率都下降的状态。

第一象限（营收、归母净利润率皆正向变动）的企业中，捷成股份在报告期内深化现有影 视内容的变现能力并探索拓展新的内容版权变现模式，实现其主营业务影视版权运营及服务 （收入占比 94.6%）同比增长 19.7%，从而整体营收略微增长约 5%；慈文传媒确认了多剧 集的发行收入，实现影视剧业务（收入占比 99.9%）同比增长 23.3%，影响整体营收增长约 15%，且慈文传媒在 22 年管理费率降低 12pp，同时信用减值损失与资产减值损失改善明显， 共同影响归母净利率提升 68pp；欢瑞世纪影视剧确认收入的剧集数量增加驱使影视剧销售 收入增加 69.7%，影响整体营收增长约 54%，同时资产减值损失改善明显，影响归母净利 率提升 89pp。该三家企业也是营收实现增长的同时唯三实现盈利的企业。

在营收负向变动上，22 年由于电视剧业务收入下滑而导致整体营收下滑的企业有华策影视、 唐德影视、幸福蓝海、光线传媒和百纳千成；由于电影放映收入下滑而导致整体营收下滑的 企业有横店影视、金逸影视、中国电影、北京文化、上海电影、光线传媒和华谊兄弟；由于 电影发行收入下滑而导致整体营收下滑的企业有横店影视，博纳影业和中国电影；由于影视作品制作收入下滑而导致整体营收下滑的企业有中广天择和鼎龙文化。除上述共性收入下滑 原因外，部分企业有其他收入下降因素：万达电影因观影收入下降导致整体营收下降，鼎龙 文化因游戏研发与运营业务收入下降导致整体营收下降，博纳影业因电影投资收入下降导致 整体营收下降，中广天择因 MCN 运营业务收入下降导致整体营收下降。总的来看，疫情对 影视制作，影院放映等业务冲击较大。

在归母净利率负向变动上，因毛利率下降而导致归母净利率下降的企业有：万达电影、博纳 影业、幸福蓝海、横店影视、金逸影视、鼎龙文化、北京文化、上海电影、光线传媒和华谊 兄弟；因销售费率提升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业和幸福蓝海；因管理费率 提升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业、鼎龙文化、中国电影、北京文化、上海电 影、光线传媒和华谊兄弟；因财务费率提升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业和华 谊兄弟。此外，万达电影、鼎龙文化、中国电影、上海电影、华谊兄弟、光线传媒和文投控 股因资产减值损失或信用减值损失占收入比明显变差致使归母净利率降低。

在归母净利率正向变动上，除了第一象限的三家企业外，华策影视与唐德影视均实现归母净 利率提升，其中华策影视因毛利率上升 10pp 驱动归母净利率提升，唐德影视因信用减值损 失占收入比改善 5.9pp，驱动归母净利率提升。

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