盈趣科技(002925)：Q2收入增长环比提速 中期逻辑不变 期待下半年持续改善

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事件描述

    2025H1 公司实现营收/归母净利润/扣非净利润18.20/1.38/1.30 亿元，同增16%/2%/15%。其中，2025Q2 公司实现营收/归母净利润/扣非净利润9.61/0.61/0.55 亿元，同比+18%/-23%/-20%。

    事件评论

    2025Q2 收入符合预期，利润有所承压主因激励费用和汇兑收益变化。2025H1 收入同增15.5%，2025Q1/2025Q2 收入同增12%/18%，Q2 环比提速，符合预期；2025H1 扣非净利润同增15%，2025Q2 扣非净利润0.55 亿，同降20%，其中预估Q2 股份支付费用（3 月股权激励发布后产生）+汇兑收益同比减少部分合计影响小几千万元，加回这部分影响，2025Q2 扣非净利润同比估算有双位数增长。

    预估核心业务电子烟、雕刻机、健康环境业务等均保持较快增长。分业务来看，2025H1创新消费电子板块收入同增42%，毛利率同比提升4.5pcts，预估其中电子烟、雕刻机、EBIKE 等业务均实现较快增长，电子烟和雕刻机的增速估计更快；2025H1 智能控制部件板块收入同降16%，毛利率同比下降2.8pcts，主要受关税影响和客户需求减少影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入均有所下降；2025H1 健康环境收入同增36%，公司持续拓展重点客户，预估Q2 收入环比提速；2025H1 汽车电子产品收入同增12%，预估Q2 收入环比提速，但估计受汽车产业竞争加剧影响，毛利率同比下降6.1pcts。

    三季度有望延续收入提速趋势，利润有望恢复正增长，2025 年预计为困境反转时点，期待后续实现更优增长。预计未来几年，盈趣收入增量主要来自电子烟（代工菲莫IQOS 烟具，目前IQOS 全球HNB 市占率70%+，盈趣赋能研发、供应份额有望持续提升），其次为健康环境业务（拓大客户）和汽车电子业务（行业具备成长性），家用雕刻机改善（客户去库结束+盈趣份额回升），电助力自行车部件（EBIKE）、TWS 耳机、罗技业务（如视频会议系统、模拟游戏控制器）均有望带来增量；在关税不确定性影响下，盈趣凭借马来西亚、匈牙利基地等前瞻布局（建设及运营近10 年），有望获得国内企业供应链转移订单，马来西亚二期及匈牙利三期基础工程均已建设完毕，墨西哥基地预计2025H2 投产。

    中长期维度，凭借UDM 模式下技术研发和智能制造实力，盈趣有望持续突破新领域，获取新的优质客户，切入新产品，稳健成长可期。2025H1 公司研发投入1.66 亿元，占营收比重达9.13%。在智能制造整体解决方案方面，公司首次通过食品级CE 认证，推动气泡水设备业务国际化布局，产品已交付新加坡、瑞士、伦敦等海外客户；成功切入新能源CCS 母排行业，拓展多家头部客户，并获得多条智能生产线订单；深化与国内汽车饰品龙头企业合作，交付采用柔性工装系统的智能B 柱自动化组装生产线，支持多车型快速切换与自动兼容。此外，公司在AI 开发及应用、精密温控、传感器应用、高速电机系统、金属耐磨热处理、精密喷涂工艺等技术创新方面都迈上新台阶。预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.6/7.0/8.9 亿元，对应PE 33/22/17X。

    风险提示

    1、汇率波动风险；

    2、产品毛利率下降风险。

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