伟测科技(688372)：车规、算力驱动增长 持续扩充高端测试产能

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　　事件

    　　8 月21 日，公司发布2025 年半年度报告：1）2025H1 实现营收6.34亿元，同比+47.53%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+831.03%；扣非归母净利润5,371.73 万元，同比+1173.61%；销售毛利率34.50%。

    　　2）单Q2 来看，公司实现营收3.49 亿元，同比+41.68%；实现归母净利润7,516.02 万元，同比+573.34%；实现扣非归母净利润3,954.17万元，同比+373.96%；销售毛利率35.99%，环比+3.32pcts。

   投资要点

    　　整体产能利用率达90%以上，盈利能力持续提升。受益于智能驾驶渗透率提升、数据中心与AI 算力爆发和国产替代加速三大趋势，2.5D/3D、chiplet 或SiP 等先进封装测试需求增加且得益于公司扩大高端测试产能的前瞻性策略与高效运营，截至目前，公司整体产能利用率达90%以上。2025H1 实现营收6.34 亿元，同比+47.53%。公司持续优化营收结构，坚持高质量发展，提升运营效率、经营管理效率；持续聚焦高端测试研发，产能利用率管理和高端产能布局，带动业绩高质量增长。公司25H1 销售毛利率为34.50%，实现归母净利润1.01亿元， 同比+831.03% ； 扣非归母净利润5,371.73 万元， 同比+1173.61%。

    　　加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能建设。2025H1报告期内，公司可转债募集资金已到位并积极投入无锡项目和南京项目）。截至2025H1 报告期末，无锡项目和南京项目募集资金投入进度分别达到89.19%和97.18%。公司拟使用13 亿元人民币投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用9.87 亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；拟使用10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目和成都项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权。

    　　截至目前，公司整体产能利用率达90%以上。

   投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年分别实现营收15.62/20.03/25.04 亿元，实现净利润2.51/3.55/4.99 亿元，维持“买入”评级。

   风险提示

    　　技术更新不及时与研发失败风险；研发与技术人才短缺或流失的风险；公司新建产能消化风险；进口设备依赖的风险；主营业务毛利率下降的风险；核心技术泄密风险；下游需求不及预期风险；宏观环境风险。

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