对经济前景看法更积极 外资持续加仓中国资产

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8月以来，A股的持续上涨正在吸引更多外资进场。

一方面，全球对冲基金上周大幅买入中国资产，是6月底以来的最快加仓速度；另一方面，海外个人投资者也在积极加仓，今年以来，韩国股民对中国股票的持仓规模较去年底增长超50亿元，涨幅近三成。

流动性无疑是支持本轮A股上行的最重要因素，外资、险资、量化策略、个人投资者等各路资金近期纷纷涌入。在受访的各大外资机构看来，这一积极的资金情绪背后，隐藏的是对中国市场政策支持显效、企业盈利修复，及宏观经济改善的乐观预期。

外资持续加仓中国资产

本周以来，沪指连续刷新十年高点，最先对市场乐观情绪作出反应的是海外对冲基金。

高盛集团机构经纪业务数据显示，上周全球对冲基金以6月底以来的最快速度买入中国股票。高盛分析称，本轮股票买入主要由多头驱动，其次是做空回补，两者比例约为1.9:1。中国目前是8月以来机构经纪业务中获净买入最多的市场。

不过，高盛也提示称，尽管海外投资者对中国股票的兴趣明显增加，但其配置水平仍处于保守区间，而这一配置缺口将持续支持中国市场的后续上涨。据全球资金流向监测机构EPFR初步数据，截至7月，全球共同基金对中国市场的主动配置比例升至6.4%。

除去机构资金，海外个人投资者也在积极入场。据东方财富Choice数据统计，截至今年8月18日，韩国股民对中国股票（含A股、H股）的持仓量从2024年末的190.83亿元人民币上升至244.75亿元，持仓规模增长超50亿元，涨幅近三成。

从持仓个股来看，韩国股民尤其热衷买入港股，小米集团、腾讯控股、比亚迪股份、阿里巴巴等科技与新兴产业的龙头公司成为主要加仓对象。截至8月18日，韩国股民对小米集团、腾讯控股的持仓均超过18亿元人民币，对泡泡玛特的持仓规模也达到4.74亿元人民币。此前，韩国证券存托结算院（KSD）数据显示，以成交额计，今年以来中国位列韩国股民最喜爱的海外市场的第二名，仅次于美国。

国金证券统计显示，7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月同比大增36.3%，也是自去年“924”行情以来首度出现日均成交额与成交占比同时上升的情形，这说明本轮外资回暖的“自发性”更强。

流动性、企业盈利双重改善

相较于过去几年中的指数短暂活跃，在本轮上涨中，外资机构观察到了更为坚实的基本面支撑。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，本轮A股上涨得益于流动性改善，资金从债券和存款转向股市。但与过去几轮短暂冲高有所不同的是，在岸长期国债收益率自6月以来持续走高，这表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法。

美国银行全球基金经理调研数据也显示，8月约11%的受访基金经理预计中国经济将走强，达到自2025年3月以来的最高水平。

来自政策层面的支持还有望进一步推动企业盈利和市场信心上行。高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津在最新报告中称，“反内卷”政策有望为中国企业的盈利增长注入新动力。

该机构的政策追踪显示，今年截至目前，政策层已针对16个行业采取了50多项重在治理供应和规范竞争的行动措施。在利润率回归正常的情况下，潜在的供给减少和行业整合有望推动“内卷”行业盈利到2027年整体提高53%；在乐观情景下，市场整体的盈利增厚幅度有望达到14%。

王滢同样认为，中国的“反内卷”政策正在积累动能并提振市场情绪，投资者对国内价格稳定和供需动态改善的预期正逐渐增强。

A股市场热度有望持续更长时间

沪指已刷新多年高点，接受采访的外资机构普遍认为，短期内A股市场热度不会逆转，上涨仍有可持续性。

瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪向记者表示，近期A股交易量同比增长80%，融资余额也大幅上升。回顾历史经验，随着A股走强，散户参与度通常会增加，A股具备更大上行潜力。

王宗豪认为，尽管A股融资余额近期已经上升，但其占总市值的比例仍较低。并且随着股市上涨，更多存款可能流入股市。A股市场当前交易量维持高位，这可能鼓励更多交易型投资者加入。从历史经验看，A股的表现与交易量高度相关。并且与其他主要市场相比，A股当前估值也不高。王宗豪同时提示称，港股风险回报的吸引力有所减弱，短期港股市场可能出现盘整。

美国嘉盛集团资深分析师陈杰瑞表示，在全球市场乐观情绪的带动下，富时中国A50指数攀升至今年以来的最高水平。该指数往往被离岸投资者视为衡量中国股票表现的重要指标。

“尽管短期存在超买回调的风险，但未来的上行空间仍然值得期待。投资者的乐观情绪有望延续，这乐观情绪的背后既有对经济和产业等政策的信心，也反映了中国资产低估值的吸引力和当前充裕的市场流动性。”陈杰瑞称。

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