豫园股份(600655):疫情扰动利润端继续承压 珠宝业务韧性增长

发布时间:2025-08-24 14:22

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1-3Q22 业绩低于我们预期

    公司公布1-3Q 业绩:收入334.29 亿元,调整前(下同)同比+3.7%;归母净利润9.03 亿元,同比-49.8%,扣非归母净利润3.6 亿元,同比-71.1%。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收同比分别+12.7%/-17.7%/+20.1%,归母净利润同比分别-42.2%/-49.5%/-61.9%,扣非归母净利润同比分别-47.2%/-101.5%/-66.7%。Q3 业绩低于我们预期,主因疫情扰动影响及地产开发结盘所致。

    发展趋势

    1、公司消费产业稳步复苏,Q3 珠宝收入同增超30%。分业态来看,①消费产业:1-3Q22 营收287.6 亿元,同比+11.5%。其中珠宝时尚业务营收同比+11.8%至244.3 亿元,单Q3 营收同比+33.8%,部分受益于1-3Q 门店数净增554 家,以及明星单品持续推出,其中老庙古韵金1-3Q 销售额超46 亿元;1-3Q22 餐饮业务营收同比-13.6%至4.9 亿元,受疫情影响较大,但门店网络持续扩张,松鹤楼面馆门店数量突破百家;1-3Q22 酒业/食品百货/化妆品营收同比分别+17.6%/+40%/-6.9%。②物业开发与营收:1-3Q22营收35.8 亿元,同比-36.4%,主因不同物业开发项目结盘所致。③商业运营及物业服务:1-3Q22 实现营收10.9 亿元,同比+6.9%。

    2、疫情扰动下,公司盈利能力承压。公司单Q3 毛利率同比-1.3ppt 至16.9%,消费产业毛利率同比-0.03ppt,其中珠宝时尚/餐饮/酒业毛利率同比分别+0.09ppt/-0.84ppt/-0.74ppt。费用端来看,Q3 期间费率同比-1.9ppt至17.0%,销售费率同比-0.4ppt 至6.3%,管理费率同比-1.3ppt 至7.0%,运营效率有所提升。此外投资收益较去年同期减少,最终公司Q3 净利率同比-2.8ppt 至1.3%,扣非净利率同比-2.1ppt 至0.8%。

    3、多元消费产业布局持续推进,关注经营情况修复进展。展望后续,公司持续锚定“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”

    的“1+1+1”发展战略,深耕家庭快乐消费产业,旨在打造领先的家庭快乐消费产业集团,并寻找疫情后新的消费产业发展机遇,为新一轮增长积蓄力量。此外,大豫园片区建设取得突破性进展,豫园股份联合体被确定为福佑路地块项目最终实施主体,我们认为有望推动公司文化、旅游、商业产业间协同效应。我们预计,伴随疫情平稳,公司后续经营情况有望改善。

    盈利预测与估值

    考虑疫情对公司消费业务影响,下调2022/23 每股盈利预测12%/5%至0.76/0.97 元,当前股价对应2022/23 年8x/7x P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价15%至8.5 元,对应2022/23 年 11x/9xP/E,有34%空间。

    风险

    行业竞争加剧;疫情反复影响消费。

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