股指期货哑铃防御策略与波动率趋势

长期持有优质蓝筹股，可以抵御市场短期波动。 #生活知识# #生活指南# #理财建议# #投资策略#

　　2025年09月10日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场分歧下股指期货哑铃结构防御，波动率趋稳。

　　报告摘要如下： 股指期货方面，前期强势科技领跌，银行红利出现补涨。周二沪指低开，小幅反弹后回落，缩量收跌，前期领涨板块继续释放资金拥挤，TMT、医药生物、军工板块领跌，哑铃结构相对抗跌。止盈逻辑主导市场，1）资金继续净流出半导体等科技主线，中芯国际复牌后跌超10%，市场担忧科技股当前估值过高，且月中风险偏好收敛，等待下一事件催化。2）缺少主线氛围中，固态电池等小概念热度有限，有色金属领涨，交易9月美联储降息概率提升，沪金主力合约创历史新高。3）股指期货持仓小幅变动，基差贴水未异常走深。4）哑铃的超额收益进一步提升，银行板块领涨。获利盘止盈环境中，建议以哑铃结构应对市场分歧，短期建议配置红利ETF+IM多单。 股指期权方面，波动有持续放缓趋势。昨日期权市场成交金额基本和前日持平，表明市场指数调整环境中并未过度恐慌，市场买权避险资金参与有限。波动率方面，所有期权品种加权波动率均下行，创业板ETF期权昨日下降2.7%绝对值，而上证50ETF期权再度回归20%以下。从波动率期限结构来看，当月-次月波动率价差收窄，同时隐历差也同步收窄，从上述视角看波动率下方空间充裕，仍有较大降波空间。情绪指标方面，前期对冲资金已部分计价，当前情绪指标中性区。结合股指团队周报中指出，双创当前交易拥挤度以及市场分歧偏好，而市场有转向哑铃防御获取市场超额的意向，双创交易型资金参与度下降，而50、300ETF以及1000股指期权波动率趋于平稳，均指向基本面逻辑下波动有持续放缓趋势。综上，续持空波动率策略为主。 国债期货方面，债市延续调整。昨日，T主力合约早盘走势较为震荡，午后跌幅扩大。昨日，尽管权益主要指数收跌，但债市利空因素较多，情绪延续偏弱：一是，市场继续消化《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》提高赎回费率后对债市的负面影响，现券及期货均持续调整；二是，本周存单到期规模超1.25万亿，为今年以来单周最大到期规模，叠加央行近两天逆回购累计净投放仅1亿元，资金面有所收紧。国债期货收盘后，受消息面因素影响，基金或呈现净卖出现券，利率上行幅度扩大，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权买权放量；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。

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